（本文作者张夏如何融资融券，招商证券首席策略分析师）

 

1.我们深入分析了政府工作报告，认为政府工作报告整体延续了中央经济工作会议的部署，基本符合预期。报告主要有以下几个重点：

（1）经济形势研判基本延续中央经济工作会议定调，但对外部环境的认识更加深刻；（2）政策基调仍然延续积极取向；（3）主要目标上，各项目标设立大部分延续往年部署，CPI下调至2%、单位国内生产总值能耗降低幅度提升至3%左右；（4）财政政策方面，基本符合市场预期，赤字率设为4%、超长期特别国债拟发行1.3万亿、拟发行5000亿特别国债补充银行资本，整体来看赤字规模较去年增加了2.9万亿元；（5）货币政策方面，延续了中央经济工作会议积极的表述，新增了稳楼市股市的要求；（6）重点任务上，相较于中央经济工作会议的九大任务，延续了2024年政府工作报告做法，增加了“科教兴国”篇幅，彰显对科技创新的重视；（7）扩内需方面，仍延续经济工作会议部署将其置于各项任务之首，并明确拟安排3000亿元超长期特别国债支持以旧换新，规模较去年有大幅提升；（8）产业政策方面，会议提到了包括生物制造、量子科技、具身智能、6G、人工智能+、智能网联新能源汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人、算力、数据资源在内的十大细分领域。从词频来看，在2008年至2024年的政府工作报告中，量子、智能网联新能源汽车、算力、数据资源（要素）被提及的频率相对较高。具身智能、6G、人工智能手机和电脑均为首次写进政府工作报告。

2.政府工作报告公布后，市场怎么走？整体来看，政府工作报告草案公布10日后，市场大概率上涨。风格上，小盘风格相对占优的概率更大。从主题来看，通过分析两会后，两会政府工作报告重点提到的产业板块相对于万得全A指数的超额收益率发现，两会工作报告中提到的重点领域，在大部分时间里，通常会获得较高的超额收益。尤其是，新出台的政策或新兴主题：比如，2021年“碳中和”、以及2024年首次被写入政府工作报告的“低空经济”，均作为当年两会首次提出的新兴主题获得了明显的超额收益率。

3.有哪些板块建议重点关注？

短期来看，由于新出台的政策或新兴主题往往在3月两会政府报告草案公布后取得较高的超额收益。因此，结合词频分析，建议短期重点关注新纳入政府工作报告的具身智能、6G、人工智能手机和电脑板块。

长期来看，2025年建议持续重点关注消费，今年拟安排3000亿元特别国债用于支持消费品以旧换新，且其也被置于各项重点任务之首。因此，长期来看，消费政策将持续出台，消费有望成为今年经济的一大亮点。

 

（本文仅代表作者个人观点）

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张夏

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